Original-Research: Masterflex SE (von Montega AG): Kaufen
April 04 2024 - 8:32AM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: Masterflex SE - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Masterflex SE
Unternehmen: Masterflex SE
ISIN: DE0005492938
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 04.04.2024
Kursziel: 15,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Bastian Brach, Miguel Lago Mascato
Beeindruckende operative Entwicklung im Bewertungsniveau nicht
widergespiegelt
Masterflex hat vergangenen Donnerstag den Geschäftsbericht für
das Gesamtjahr 2023 vorgelegt. Bereits Anfang März waren vorläufige
Zahlen sowie ein erster Ausblick für Umsatz und EBIT bekannt
gegeben worden. Dieser wurde mit den finalen Zahlen nochmals
konkretisiert.
Deutliche EBIT-Verbesserung trotz schwacher Top Line-Dynamik:
Der Konzernumsatz war im vergangenen Jahr von einem anspruchsvollen
Konjunkturumfeld geprägt, was sich besonders im zweiten Halbjahr
2023 negativ auf das verarbeitende Gewerbe auswirkte (siehe Comment
vom 09. Februar 2024). Masterflex erreichte im Gesamtjahr
nichtsdestotrotz eine leichte Erlössteigerung auf 101,1 Mio. EUR
(+0,8% yoy), angetrieben von den Bereichen Medizintechnik und
Luftfahrt. So konnte der Medizintechnik-Anteil am Gesamtumsatz von
17% auf 19% ausgebaut werden, was zweistellige Wachstumsraten in
diesem Segment impliziert. Das operative Ergebnis konnte hingegen
signifikant zulegen. Grund hierfür war vor allem die starke
Steigerung der Rohertragsmarge auf 68,2% (2022:66,4%) infolge von
Effizienzmaßnahmen und Produktmix-Effekten, während
inflationsbedingt gestiegene Personalkosten (Personalkostenquote:
35,1%, 2022: 33,9%) gegenläufig wirkten. Unterhalb des EBIT
verhinderten die gestiegenen Zinskosten (1,2Mio. EUR, 2022: 0,6
Mio. EUR) eine noch stärkere Ausweitung des Konzernergebnisses.
Aktuelles Bewertungsniveau historisch günstig: Ungeachtet der
starken operativen Performance (inkl. frühzeitig erreichtem
Mittelfristziel) notiert MZX aktuell signifikant unterhalb der
historischen Bewertungskennzahlen. In den Jahren 2016-19 lag das
EV/EBITDA bei Wachstumsraten, die - mit Ausnahme vom Jahr 2017 -
bei 3-4%lagen, konstant zwischen Werten von 11 und 13. Für das
laufende Jahr beträgt dieser Wert weniger als die Hälfte (2024e:
5,8x). Dies liegt u.E. (1) am erhöhten Zinsniveau und(2) am leicht
geringeren Top Line-Wachstum in den Jahren 2023/24. Beide Faktoren
sollten sich aus unserer Sicht innerhalb der nächsten zwei Monate
positiv entwickeln. Zum einen scheint die EZB die erste Zinssenkung
spätestens im Juni durchzuführen, zum anderen rechnen wir für
Masterflex mit einem deutlich positiven Umsatzwachstum abH2/24.
Diese Entwicklungen könnten die Bewertungskennziffern mittelfristig
wieder näher in Richtung der historischen Vor-Corona-Niveaus
bringen.
[Abbildung]
Prognose konkretisiert: Mit der Vorlage des Geschäftsberichts
hat Masterflex die Guidance für 2024 quantifiziert. Bei einem
Umsatz in der Bandbreite von 100 bis 107 Mio. EUR (2023: 101,1 Mio.
EUR) erwartet der Konzern ein EBIT i.H.v. 12-15 Mio. EUR (2023:
12,4 Mio. EUR). Ähnlich wie im abgelaufenen Jahr peilt das
Unternehmen damit am Mittelpunkt der Prognose eine leichte
Erlössteigerung und ein deutliches EBIT-Wachstum an. Zudem hat CFO
Mark Becks im CONNECT-Call bei der Ergebnisprognose das Erreichen
der oberen Hälfte in Aussicht gestellt. Neben den bereits erwähnten
Faktoren Produkt-Mix und Effizienzmaßnahmen soll auch der Ausbau
der Wertschöpfungstiefe zu einer Margenverbesserung führen. Ziel
der Masterflex ist es dabei, den Anteil der komplexen, hochmargigen
Verbundsysteme mittelfristig deutlich zu steigern. Wir
positionieren uns aufgrund der anhaltend schwachen Konjunkturlage
weiterhin leicht unterhalb des Guidance-Mittelpunkts.
Fazit: In einem anspruchsvollen Marktumfeld im Jahr 2023 konnte
Masterflex aufgrund der breiten Branchendiversifikation sehr gute
Resultate erzielen und vor allem beim Ergebnis überzeugen. In H1/24
sollte sich die rückläufige Umsatzdynamik zunächst fortsetzen. Eine
Rückkehr zu spürbarem Wachstum im Jahresverlauf könnte nicht nur
auf operativer Ebene helfen, sondern auch kapitalmarktseitig eine
positive Signalwirkung haben und den Bewertungsabschlag im
Vergleich zur Vergangenheit verringern. Wir bestätigen unsere
Kaufempfehlung mit einem Kursziel von 15,00 EUR je Aktie.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
+++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking
stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich
auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren,
Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von
deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29311.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der
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