Nexi: sotto la lente degli investitori esteri, aria di Opa (Mi.Fi.)
October 23 2023 - 3:44AM
MF Dow Jones (Italian)
ROMA (MF-NW)--Tra mercoledì 18 e venerdì 20 ottobre il titolo
Nexi ha guadagnato oltre il 15% riportandosi a quota 6,62 euro e
recuperando parte del terreno perso nell'ultimo anno. Il carburante
del rally viene dai rumors su un'offerta internazionale che,
sfruttando i multipli molto compressi del gruppo di pagamenti,
potrebbe portare rapidamente a un cambio di proprietà. Il
principale indiziato è il fondo di private equity inglese Cvc, già
attivo in Italia con Recordati, Genetic, Multiversity, Maticmind e
Bip. Secondo indiscrezioni raccolte da Bloomberg,, l'investitore
starebbe studiando da mesi il dossier anche se a breve non ci
sarebbero blitz in vista. Londra ha infatti lasciato filtrare che
nessuna offerta è in preparazione. La partita però è calda e altri
attori potrebbero giocarla. Secondo quanto risulta a Milano
Finanza, Nexi sarebbe entrata anche nel radar di Blackstone, oggi
alle prese con la proposta di acquisto sulla norvegese Adevinta. Il
business dei pagamenti interessa molto ai vertici del colosso
finanziario americano sia per le prospettive di crescita in termini
di ricavi sia per le valutazioni molto più contenute rispetto a un
paio di anni fa. Non è scontato che questo interesse si concretizzi
in operazioni straordinarie sul mercato italiano ma di certo
l'attenzione è alta. Anche altri soggetti sono in manovra e venerdì
20 il Corriere della Sera faceva il nome del fondo canadese
Brookfield come possibile pretendente di Nexi.
Alcune speculazioni, scrive Milano Finanza. peraltro puntano
sulla nascita di una cordata di fondi analoga a quella che nel 2015
acquisì l'Istituto Centrale Banche Popolari Italiane (oggi Nexi).
Se molti scenari restano aperti, certo è che oggi Nexi è una delle
società più contendibili del Ftse Mib e una delle più esposte a
raid internazionali.L'incentivo principale per i corteggiatori è il
prezzo. Negli ultimi 12 mesi le azioni del gruppo guidato da Paolo
Bertoluzzo sono scese del 30%, mentre dai massimi dell'estate del
2021 il calo è stato del 66%. Un andamento riconducibile
principalmente alle criticità del settore paytech, che negli ultimi
anni ha conosciuto brusche inversioni di rotta. In una prima fase
ragioni congiunturali (politica monetaria espansiva), industriali
(la spinta all'outsourcing delle divisioni acquiring delle banche)
e tecnologiche (la progressiva ritirata del contante) avevano messo
il turbo agli operatori, favoriti anche dal boom dei pagamenti
digitali avvenuto nel corso della pandemia. A metà del 2021 però il
contesto è cambiato, soprattutto per l'inversione di tendenza delle
banche centrali. Considerato l'alto livello di leva di molti
operatori, l'aumento dei tassi ha fatto precipitare le valutazioni.
Che non si sono più riprese. Da quel momento i multipli dei
principali operatori sono scesi in picchiata segnando crolli anche
maggiori rispetto a quello registrato da Nexi. Per il gruppo
milanese criticità aggiuntive vengono da alcuni segnali di
debolezza della divisione merchant (cresciuta meno delle attese nel
primo semestre) e soprattutto dal debito.
Se una leva elevata è un tratto distintivo del paytech, specie
in presenza di private equity, nel caso di Nexi alla fine di giugno
il multiplo debito finanziario netto/ebitda si attestava a 3,2 per
un'esposizione netta di 5,4 miliardi di euro. Il management sta
cercando di ridurre il fardello, come dimostra il trend degli
ultimi trimestri, ma certamente per il mercato si tratta di un
aspetto critico da monitorare.
Alla contendibilità di Nexi contribuisce anche un altro
elemento: la società non ha un azionista di riferimento che ne
blindi il controllo ma un assetto proprietario suddiviso su una
pluralità di investitori con profili e aspettative molto diversi. I
fondi entrati nel 2015, cioè Advent, Bain e Clessidra, si sono
fortemente diluiti con l'ipo del 2019 (avvenuta a 9 euro) ma hanno
ancora in mano il 9,42% attraverso la holding Mercury. Al loro
fianco c'è Hellman & Friedman, che ha rilevato il 19,92% nel
2020 con il conferimento di Nets, quando il titolo valeva 15 euro.
Con l'integrazione di Sia sono entrati in Nexi anche soggetti
pubblici come Poste e soprattutto Cassa Depositi e Prestiti, che
oggi il mercato vede come emanazioni indirette del governo. Palazzo
Chigi e Tesoro non si sono ancora espressi sulle ipotesi di questi
giorni ma è molto probabile che l'intervento di soggetti stranieri
su un asset strategico come i pagamenti non sarebbe accolto con
favore.
Preoccupazione analoghe sono state espresse da diverse banche
clienti di Nexi. Qui il timore è che un brusco cambio degli assetti
azionari possa modificare le strategie industriali e le politiche
commerciali di un gruppo attraverso il quale oggi passa una fetta
cospicua delle transazioni del sistema economico italiano. Alcune
di queste preoccupazioni si dissiperebbero se nei prossimi mesi la
rete interbancaria italiana di Nexi (portata in dote da Sia ai
tempi della fusione) fosse venduta a F2i, con cui sono in corso
discussioni? Forse Il futuro del gruppo milanese è insomma un
puzzle ancora da comporre. Tanto più che per ora nessuna offerta si
è concretizzata e le fibrillazioni create dalla guerra in Israele
potrebbero complicare le strategie dei pretendenti. Nel frattempo
la Consob ha messo sotto osservazione il titolo.
red
fine
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2309:27 ott 2023
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