La privatisation d'ADP échauffe les esprits - Market Blog
June 12 2017 - 4:24AM
Bourse Web Dow Jones (French)
Par Olivier Pinaud
PARIS (Agefi-Dow Jones)--Malgré des prises de bénéfices ce lundi
matin (-1,6%), le titre Aéroports de Paris (ADP.FR) reste l'un des
grands gagnants indirects de la victoire d'Emmanuel Macron à la
présidence de la République. Entre le 7 mai et le premier tour des
législatives, le cours de Bourse de l'exploitant des aéroports de
Roissy-Charles de Gaulle et d'Orly a gagné 8,4%. Dans le même
temps, le CAC 40 a cédé 1,35%. L'élection de l'ancien ministre de
l'Economie a relancé les espoirs de privatisations. Et dans ce
cadre, ADP figurerait en haut de la pile de dossiers à traiter.
L'Etat détient encore 50,63% du capital d'ADP. Le passage sous la
majorité nécessiterait une loi de privatisation. Mais avec une
majorité absolue d'En Marche aux législatives, un tel vote
ressemblerait à une formalité. Le passage d'ADP dans des mains
privées rencontrerait probablement moins de réticences que pour les
aéroports de Toulouse ou de Nice, le groupe public n'ayant pas de
collectivités locales à son capital.
La semaine dernière, les 50,63% détenus par l'Agence des
participations de l'Etat au capital du groupe d'aéroports valaient
un peu plus de 7 milliards d'euros. "En ajoutant une prime de 20%,
on dépasserait les 8 milliards", calcule un banquier qui rappelle
que les privatisations de Toulouse ou de Nice se sont faites sur un
multiple d'Ebitda de près de 20 fois, alors qu'ADP capitalise
environ 12 fois son Ebitda.
En cas de mise en vente, l'Etat ne manquerait pas d'acheteurs.
"Lors de récents road-shows, le management de Vinci a réitéré son
intérêt pour ADP", rappelaient la semaine dernière les analystes
d'Oddo. Vinci, qui a fait des concessions aéroportuaires une
priorité, détient déjà 8% du capital d'ADP. La source bancaire
évoque aussi les noms du futur duo Atlantia-Abertis ou de
Blackstone qui, en levant récemment un nouveau fonds de 40
milliards de dollars, a réaffirmé ses ambitions dans les
infrastructures.
Toutefois, selon les analystes d'Oddo, un rachat d'ADP par Vinci ne
serait pas si simple : "Nous partageons l'avis du management de
Vinci qu'une modification du contrat de régulation offrant
davantage de visibilité (tarifs, capex…) est souhaitable." Le
risque d'un changement des règles du jeu après la vente viendrait
probablement brouiller l'esprit des acheteurs potentiels. Sans
synergies, une acquisition par Vinci à 140 euros par action ADP,
contre 138 euros vendredi, générerait un retour sur capitaux
employés de seulement 4,5%, ajoute Oddo. Ce qui imposerait pour
rendre l'opération plus attrayante un important plan de
synergies.
-Olivier Pinaud, L'Agefi. ed: ECH
"Le Market Blog" est le blog économique et financier de l'agence
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June 12, 2017 04:04 ET (08:04 GMT)
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