Einstufung von Montega AG zu METRO AG
Unternehmen: |
METRO AG |
ISIN: |
DE000BFB0019 |
|
Anlass der Studie: |
Update |
Empfehlung: |
Kaufen |
seit: |
25.10.2024 |
Kursziel: |
9,50 EUR |
Kursziel auf Sicht von: |
12 Monaten |
Letzte Ratingänderung: |
- |
Analyst: |
Christian Bruns, CFA |
Trading Statement bestätigt Guidance 2023/24 weitgehend - CMD im
Dezember soll den Turnaround ab 2024/25 aufzeigen
METROs am Montagabend veröffentlichtes Trading Statement für das GJ
2023/24 bestätigte die Guidance des Managements im Wesentlichen.
Die Umsätze in Höhe von 31,0 Mrd. EUR legten in der Guidance-Sicht
(bereinigt um Wechselkurse und Unternehmensverkäufe) um 5,9% yoy zu
(Guidance: +3-7%). Dagegen soll das adj. EBITDA 2023/24 in der
unteren Hälfte der Guidance liegen, was bedeutet, dass es um 25-100
Mio. EUR unterhalb des um Wechselkursschwankungen bereinigten adj.
EBITDA des Vorjahrs liegen dürfte.
Q4 - Segmente Ost und Russland stark, Westeuropa schwach,
Deutschland stagniert: Regional zeigt METROs Q4 eine Fortsetzung
der schon im dritten Quartal gezeigten Dynamik. Das
währungsbereinigte Wachstum des Konzernumsatzes resultiert im
Wesentlichen aus den Aktivitäten der Segmente Ost (+7,4% yoy) und
Russland (+10,1%yoy). Da dieses Wachstum aber auch zu einem großen
Teil inflationsgetrieben ist (im Segment Ost vor allem durch die
Inflation in der Türkei), ist diese von METRO bevorzugte
Umsatzkennzahl unseres Erachtens mit Vorsicht zu genießen. Während
die verhaltene Entwicklung in Westeuropa (+0,7% yoy) im
Wesentlichen konjunkturbedingt sein sollte,ist die anhaltende
Schwäche im deutschen Heimatmarkt (-0,1% yoy) u.E. vor allem
hausgemacht, da das Unternehmen hierzulande in der Transformation
zu einem 'echten' Großhändler weiter hinterherhinkt. Zuletzt wurde
- wie schon oft in der jüngeren Vergangenheit - das Managementteam
für Deutschland ausgetauscht.
Operatives Ergebnis in unterer Guidancehälfte - Unterm Strich steht
ein Verlust: ZurErgebnisentwicklung des GJ 2023/24 enthält das
Trading Statement zwei Informationen. So soll das adj. EBITDA
voraussichtlich am unteren Ende der Guidance liegen und es wird
nunmehr ein negatives EPS (Guidance zuvor: ~0 EUR) erwartet. Das
negative EPS dürfte unseres Erachtens trotz eines von uns
erwarteten positiven Vorsteuerergebnisses zustande gekommen sein,
da METRO die Verluste im Heimatmarkt nicht steuermindernd mit
positiven Ergebnissen in anderen Ländern verrechnen kann. Auch dies
zeigt den Handlungsbedarf in Deutschland auf.
Fortschritte bei sCore müssen 2024/25 auch in der Bottom Line
sichtbar werden: Das Trading Statement enthält wie üblich keine
Guidance für 2024/25. Dennoch lässt sich CEO Dr. Steffen Greubel
damit zitieren, dass 'die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen und
der Ausblick für das kommende Geschäftsjahr herausfordernd' seien.
Gleichzeitig soll das Management ein 'noch stärkeres Augenmerk auf
Effizienz und Produktivität' haben. Wir erhoffen uns für den CMD am
11. Dezember mehr Details, wie es METRO gelingen kann, nicht nur
die Großhandeltransformation hinsichtlich der sCore-Kennzahlen zu
forcieren, sondern auch das Kostenwachstum künftig unter das
Umsatzwachstum zu drücken und somit in Richtung des
Mittelfristziels 2030 von 2,0 Mrd. EBITDA und 600 Mio. EUR beim FCF
voranzukommen. In Bezug auf Prozessoptimierungen kann CFO Eric
Riegger sicher seine Discounter-Managementerfahrung einbringen.
Fazit: Wir sind gespannt auf den CMD und erwarten im GJ 2024/25
trotz der 'Herausforderungen' eine Trendwende in der
Ergebnisentwicklung. Vor allem METROs Aktivitäten in Deutschland
weisen Raum für Produktivitätsverbesserungen auf. Der Aktienkurs
reflektiert weder die Immobiliensubstanz noch METROs langfristiges
Ergebnispotenzial. Unser Anlageurteil bleibt 'Kaufen'.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS
/
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte
Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega
versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle
Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie
die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter
und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg.
Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte
zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung
in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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