Original-Research: Nordex SE (von Montega AG): Kaufen
February 09 2024 - 4:51AM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: Nordex SE - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Nordex SE
Unternehmen: Nordex SE
ISIN: DE000A0D6554
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 07.02.2024
Kursziel: 13,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christian Bruns, CFA
Preview: Starkes Umsatzwachstum 2023 -
Auftragsbestandsignalisiert Fortsetzung in 2024
Nordex wird am 29. Februar den GB 2023 veröffentlichen. In der
Vergangenheit berichtete das Unternehmen vorläufige KPIs bereits
vor diesem Termin. Der berichtete Auftragseingang lässt weiteres
Wachstum in 2024 erwarten.
Umsatz 2023 über Company-Guidance erwartet: Während wir beim
Umsatz mit 6.256 Mio. EUR ein Überschießen der Guidance
(5.600-6.100 Mio. EUR) erwarten, sollte Nordex beim EBITDA im
Rahmen des (sehr weiten) EBITDA-Margenkorridors von -2% bis +3%
liegen. Dabei könnte unsere Erwartung einer knapp positiven
EBITDA-Marge (+0,1%) etwas ambitioniert sein. Bei den Investitionen
dürfte Nordex deutlich unterhalb der Guidance (etwa 200 Mio. EUR)
geblieben sein. Hier dürfte sich das Bild nach 9 Monaten (83 Mio.
EUR) in Q4 nicht komplett verändert haben. Damit erwarten wir keine
negative Überraschung beim FCF.
Starker Auftragseingang in Q4: Besonders eindrucksvoll fiel der
Auftragseingang im vierten Quartal aus. Die verkaufte
Gesamtleistung stieg fast 30% yoy von 1,9 auf 2,5 GW. Davon
entfielen 92% auf Europa und 8% auf Südamerika. Der
durchschnittliche Verkaufspreis (ASP) lag allerdings mit 0,84 Mio
EUR pro MW unter Q4 2022 (0,89 Mio. EUR/MW). Im gesamten Jahr 2023
erhielt Nordex Aufträge zur Lieferung von 1.270 (2022: 1.235)
Windturbinen. Da die durchschnittliche Turbine deutlich
leistungsstärker war, stieg die beauftragte Gesamtleistung um 16%
yoy auf 7,4 GW an. Der durchschnittliche Verkaufspreis (ASP) lag
unverändert bei 0,89 Mio. EUR/MW. Mit 86% entstammt der weitaus
größte Teil der Aufträge aus Europa, 8% der Aufträge kamen aus
Südamerika (Brasilien und Chile), 4% aus Nordamerika (Kanada) und
2% aus der übrigen Welt.
Operativer Profitabilitätssprung in 2024, aber Weg bis zum
Margenziel ist noch weit: Für 2024 erwarten wir insbesondere
aufgrund des verbesserten Orderbuchs und des wachsenden
Servicegeschäfts in Europa eine weiter deutlich verbesserte
Profitabilität. Dennoch verhindern unprofitable Altaufträge (ca.
1,5 GW) sowie die schwierige Lage im brasilianischen Energiemarkt
voraussichtlich eine raschere Erholung. Zusätzlich belastet die
Lage am Roten Meer durch den Umweg der Containerschiffe über das
Kap der Guten Hoffnung die Logistikkosten und verzögert die
Auslieferungen. Daher haben wir unsere Erwartungen für die
Ergebnisdynamik in 2024 reduziert auf eine EBITDA-Marge von 3,7%
(zuvor: 4,2%). Aufgrund der Tatsache, dass das Unternehmen noch
nahe an der Profitabilitätsschwelle operiert, bedeutet dies für das
laufende Jahr prozentual eine Revision der Gewinnerwartungen beim
EBIT um 29,2% und beim EPS sogar um 83,3%. Für die Folgejahre haben
wir unsere Prognosen weitgehend unverändert gelassen.
Fazit: Unseres Erachtens nach hat sich die Geschäftslage der
Nordex-Gruppe in den letzten 18 Monaten wesentlich verbessert. Dies
gilt insbesondere für die relative Wettbewerbsposition. In Europa
hat sich Nordex hinter Weltmarktführer Vestas als klare Nr.2
etabliert. Für 2024 erwarten wir einen ausgeglichenen FCF und damit
keine Notwendigkeit einer weiteren verwässernden Kapitalmaßnahme.
Trotz der verbesserten Lage des Unternehmens steht der Aktienkurs
nahe seiner historischen Tiefstände. Daher bekräftigen wir unser
Anlageurteil 'Kaufen' mit Kursziel 13,00 EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
+++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking
stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich
auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren,
Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von
deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/28859.pdf
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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
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