Original-Research: PVA TePla AG (von Montega AG): Kaufen
March 21 2024 - 9:31AM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: PVA TePla AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu PVA TePla AG
Unternehmen: PVA TePla AG
ISIN: DE0007461006
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 21.03.2024
Kursziel: 32,00 EUR (zuvor: 33,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato
2024: Das vierte Jahr mit zweistelligem Top Line-Wachstum
PVA TePla hat gestern den Geschäftsbericht für 2023 inkl.
FY-Guidance 2024 vorgelegt, womit der Konzern die bereits vorab
kommunizierten KPIs bestätigte.
Drittes Jahr in Folge zweistellig gewachsen: Gemäß
Geschäftsbericht erzielte PVA in 2023 Erlöse von 263,2 Mio. EUR,
womit das Top Line-Wachstum nach der eindrucksvollen Steigerung im
Vorjahr auf hohem Niveau weiterverlief (+28,4% yoy). 70,6% des
Umsatzes (186,1 Mio. EUR) erzielte das Segment Semiconductor
Systems, welches vom anhaltenden Kapazitätsausbau der Branche
ungebrochen profitieren konnte, was einer eindrucksvollen Top
Line-Steigerung von 27,7% yoy entspricht. Im Segment Industrial
Systems konnte der Erlös noch deutlicher (30,1% yoy) auf 77,4 Mio.
EUR gesteigert werden. Ergebnisseitig resultierte die dynamische
operative Performance sowohl auf operativer Ebene (EBITDA: +38,3%
yoy; EBIT: +37,0% yoy) als auch im EPS (+38,3% yoy) in einer
überproportionalen Steigerung. Vor allem aufgrund entfallender
Belastungen aus R&D-Kundenprojekten entwickelte sich die
Rohmarge positiv (+0,6 PP yoy) und führte auf EBIT-Ebene zu einer
Margensteigerung um 0,9 PP yoy, welche von beiden Segmenten
(Semiconductor Systems: +0,9 PP yoy; Industrial Systems: +0,2 PP
yoy) getragen wurde. Der WC-Aufbau im Zusammenhang mit der
Ausweitung der Geschäftsaktivitäten sowie die fast vollständige
Begleichung von Steuerverbindlichkeiten (ca. 8 Mio. EUR)
reduzierten den OCF, was zusammen mit dem erhöhten CAPEX-Niveau
(11,8 Mio. EUR) den FCF außerordentlich belastete (-9,8 Mio. EUR).
Darauf basierend erhöhen wir über den Prognosezeitraum unsere
Erwartung für die WC-Quote (Ø'24-27: 14,6%; MONe alt: 4,7%), um das
veränderte Cash Flow-Profil der schneller drehenden Aufträge im
Zusammenhang mit der Ausweitung des MetrologyGeschäftes zu
reflektieren.
Reorganisation als Katalysator für Umsatzverdopplung: Mit einem
MaßnahmenDreiklang bereitet PVA die Organisation für die nächste
Wachstumsstufe vor: (1) Umbau der Vertriebsorganisation, (2)
Kapazitätsausbau an allen relevanten Fertigungsstandorten inkl.
Schaffung weiterer Kapazitäten für die Softwareentwicklung und (3)
Errichtung eines R&D-Centers mit Forschungsschwerpunkt auf
Entwicklung von Prozesstechnologien für die Bearbeitung
hochinnovativer Materialien (u.A. Siliziumkarbid). Hierfür plant
das Management für 2024 mit einer ungefähren Verdopplung der CAPEX
inkl. Ausweitung der Kostenbasis, was den Höhepunkt der
Kapazitätsmaßnahmen markiert und wir bereits weitgehend in unseren
Prognosen abgebildet hatten. Ab 2026 erwarten wir die Rückkehr zu
einem CAPEX-Niveau zwischen 8 bis 10 Mio. EUR. Folglich ist für die
Umsatzverdopplung auf 500 Mio. EUR (inkl. M&A; MONe: 20 bis 50
Mio. EUR) ein Gesamtinvestment bis 2028 von ca. 70 Mio. EUR
notwendig, was die Asset Light-Struktur des Konzerns unterstreicht
und eine hohe Visibilität für weiterhin attraktive Kapitalrenditen
liefert (ROCE 2023: 28,9%).
Obere Hälfte der Guidance im Blick: Für 2024 zeigte sich der
Vorstand im Earnings Call unverändert optimistisch und untermauerte
die eigenen Wachstumsambitionen. Laut Geschäftsbericht stehen für
2024 aus dem Auftragsbestand i.H.v. 278,3 Mio. EUR 228,6 Mio. EUR
zur Realisierung in 2024 an (Vj.: 154,6 Mio. EUR), wodurch das
obere Ende der Guidance bereits jetzt gut erreichbar scheint. Ab
2025 sollte das Wachstum u.E. wieder anziehen, was auch durch die
Erwartungen des Branchenverbandes SEMI für das Wachstum des
Semiconductor Equipment-Marktes untermauert wird (+17,8% yoy).
Fazit: PVA TePla überzeugte in 2023 und wird in 2024 erneut
profitabel wachsen. Das Bewertungsniveau von 10,3x EV/EBIT (2024)
ist u.E. äußerst attraktiv. Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung
mit einem Kursziel von 32,00 EUR (Vorher: 33,00 EUR).
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
+++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking
stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich
auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren,
Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von
deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29215.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der
Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung
ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter
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