Original-Research: PVA TePla AG (von Montega AG): Kaufen
February 28 2024 - 12:01PM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: PVA TePla AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu PVA TePla AG
Unternehmen: PVA TePla AG
ISIN: DE0007461006
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 28.02.2024
Kursziel: 33,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato
Roadshow-Feedback: Guidance 2023 übertroffen - Umsatzverdopplung
bis 2028 im Blick
Jalin Ketter (CEO/CFO) war gestern mit Montega auf Roadshow in
Hamburg, um die starken vorläufigen FY-Zahlen und den ebenfalls
veröffentlichten Ausblick bis 2028 zu präsentieren, der eine
Verdopplung der Umsatzbasis und u.E. eine deutliche
Ergebnissteigerung beinhaltet.
Guidance 2023 wie erwartet übertroffen: Nach vorläufigen Zahlen
übertraf das Unternehmen mit >263 Mio. EUR Umsatz (Konsens:
257,0 Mio. EUR) und >43 Mio. EUR EBITDA (Konsens: 39,9 Mio. EUR)
die selbstgesteckten Ziele deutlich sowie unsere Erwartungen
leicht. Damit verzeichnete PVA TePla nach einer sehr starken
Performance in den letzten Jahren mit deutlichem Umsatzund
Ergebnisanstieg ein weiteres Erfolgsjahr. Auftragsbestand und
-eingang sanken im Vorjahresvergleich um -4 % bzw. -6 % yoy auf 278
Mio. EUR und 222 Mio. EUR (BtB: 0,84x).
Mittelfristausblick zeichnet klaren Weg: Für 2024 erwartet der
Vorstand basierend auf dem Guidance-Midpoint einen weiteren Top
Line-Zuwachs von ca. +6,5% yoy (270 bis 290 Mio. EUR) und eine
EBITDA-Margensteigerung von ca. +1,0 PP yoy (47 bis 51 Mio. EUR).
Wir positionieren uns umsatzseitig am oberen Ende bei einer
EBITDA-Marge von 17,5%. Weiterhin äußerte der Vorstand seine
Erwartung für 2025, in dem ein Wachstum in ähnlicher Höhe avisiert
wird. Bis 2028 soll die Umsatzmarke von rund 500 Mio. EUR geknackt
werden, was einer Umsatzverdopplung in 5 Jahren entspricht (CAGR
2023- 2028: 13,7% p.a.) und unserer bisherigen Erwartung (exkl.
M&A) entspricht (MONe alt: 479 Mio. EUR). Akquisitionen könnten
hierzu bis 2028 u.E. zwischen 20 - 50 Mio. EUR beitragen.
Organisation wird für das nächste Umsatz-Level vorbereitet: Im
laufenden Jahr stehen für das Management neben der erfolgreichen
operativen Performance folgende Themen oben auf der Agenda: (1) Der
Umbau der Vertriebsstrukturen hin zu einem lösungsorientierten,
aktiven Sales-Approach, wodurch v.a. eine größere Marktpenetration
im hochprofitablen Segment Metrologie erreicht werden kann. (2) Die
Erweiterung der Kapazitäten an den zentralen Standorten in
Deutschland, Frankreich und Italien sowie die KI-basierte
Weiterentwicklung von Metrologie-Software, die im Kundeneinsatz
bereits signifikanten Mehrwert schafft (90% Fehlerdetektion vs.
80%) und (3) die Errichtung eines R&D-Centers für die
Entwicklung von Prozesstechnologien für die Bearbeitung
hochinnovativer Materialien. Zu Beginn steht hier die Entwicklung
von Prozess Know-How für Siliziumkarbid-Halbleiter im Vordergrund,
womit TPE u.E. gut für die Errichtung notwendiger
Produktionskapazitäten außerhalb Chinas positioniert ist.
Massive Ausweitung der Bruttomarge: Durch den angestrebten
starken Ausbau des Metrologiesegmentes sieht das Management trotz
der Investitionen auch kurzfristig Margenpotenzial, welches nach
Abschluss des Organisationsumbaus in 2026 voll ersichtlich werden
dürfte und u.E. EBIT-Margen nahe der 20%-Marke als realisierbar
erscheinen lässt (MONe alt: 14 bis 17% langfristig; TV: 14,5%). So
werden in diesem Segment Bruttomargen deutlich oberhalb des
Konzerndurchschnitts realisiert. Diesen Effekt sowie
CAPEX/OPEX-Ausbau haben wir modellseitig berücksichtigt. Im
Metrologie-Segment sind hohe Anzahlungen wie im restlichen
PVA-Anlagenportfolio lt. Vorstand unüblich, was wir in höheren
WC-Beständen im Prognosezeitraum zudem reflektieren.
Fazit: Die RS inkl. starker FY 2023-Ergebnisse und einem
vielversprechenden Mittelfristausblick hat unseren positiven Blick
auf den Investment Case verstärkt. Wir bekräftigen unsere
Kaufempfehlung inkl. des Kursziels von 33,00 EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
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Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking
stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich
auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren,
Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von
deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29023.pdf
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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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