Einstufung von GBC AG zu UmweltBank AG
| Unternehmen: |
UmweltBank AG |
| ISIN: |
DE0005570808 |
| |
| Anlass der Studie: |
Research Note |
| Empfehlung: |
Kaufen |
| Kursziel: |
9,63 EUR |
| Kursziel auf Sicht von: |
31.12.2025 |
| Letzte Ratingänderung: |
|
| Analyst: |
Cosmin Filker, Marcel Goldmann |
1.HJ 2024: Negativer Bewertungseffekt ins Jahr 2023
vorgezogen, Anpassung der Prognose erfolgt, Kursziel: 9,63 €,
Rating: KAUFEN
Die Gesamterträge der UmweltBank AG stiegen in den ersten sechs
Monaten deutlich auf 38,16 Mio. € (VJ: 31,20 Mio. €). Insbesondere
der Sprung des Finanzergebnisses auf 17,95 Mio. € (VJ: 1,19 Mio. €)
trug zu dieser sichtbaren Steigerung bei. Dies steht im
Zusammenhang mit der planmäßigen Umsetzung der
Unternehmensstrategie, die u.a. zur Freisetzung von Eigen- und
regulatorischem Kapital den Verkauf des Beteiligungsportfolios
innerhalb der nächsten drei Geschäftsjahre vorsieht. In den ersten
sechs Monaten 2024 wurden insgesamt vier Windparkbeteiligungen
sowie zwei Immobilienbeteiligungen veräußert und damit das
Finanzergebnis deutlich gesteigert. Bei der Veröffentlichung der
Q1-Zahlen hatte die Umweltbank AG noch einen Veräußerungsverlust in
Höhe von rund 10 Mio. € ausgewiesen. Im Rahmen einer Prüfung durch
den Wirtschaftsprüfer wurde der Bilanzansatz der veräußerten
Wertpapiere zum 31.12.2023 jedoch nachträglich geändert, so dass
der Bewertungsverlust vollständig in das abgelaufene Geschäftsjahr
2023 vorgetragen wurde.
Der deutliche Anstieg der Gesamterträge spiegelt sich auch in der
deutlichen Steigerung des Ergebnisses vor Steuern auf 8,53 Mio. €
(VJ: 3,11 Mio. €) und des Periodenergebnisses auf 5,62 Mio. € (VJ:
1,49 Mio. €) wider. Die Ertragssteigerung konnte die auf 29,37 Mio.
€ (VJ: 26,63 Mio. €) gestiegenen Aufwendungen aus dem Personal- und
Verwaltungsbereich überkompensieren. In den höheren Aufwendungen
spiegeln sich zum einen ein gestiegenes Lohnniveau, aber auch
höhere Aufwendungen in den Bereichen IT und Marketing wider. Mit
dem Abschluss der Migration des Kernbankensystems (Q2 2024) sowie
der Transformation der Aufbauorganisation sollten zukünftig
wesentliche Kostentreiber entfallen.
Das Management der UmweltBank AG hat mit der Veröffentlichung der
Halbjahreszahlen 2024 die bisher kommunizierte Guidance bestätigt.
Die Guidance wurde jedoch um den Bewertungseffekt in Höhe von rund
10 Mio. € angehoben. Da der Verlust aus der Veräußerung der
Wertpapiere nicht wie bisher erwartet im laufenden Geschäftsjahr,
sondern rückwirkend im Geschäftsjahr 2023 verbucht wird, wurden zum
einen die Zahlen für das Geschäftsjahr 2023 angepasst und zum
anderen die Guidance vor Steuern auf -5 Mio. € bis -10 Mio. €
(bisher: -15 Mio. € bis -20 Mio. €) angehoben.
Nach den Planungen der Gesellschaft stehen am Ende des
Geschäftsjahres 2024 Gesamterträgen in einer Bandbreite von 60 Mio.
€ und 65 Mio. € Gesamtaufwendungen in Höhe von ca. 70 Mio. €
gegenüber. Ausgehend von den in den ersten sechs Monaten erreichten
Werten, Gesamterträge in Höhe von 38,16 Mio. € und
Gesamtaufwendungen in Höhe von 29,68 Mio. €, ist diese Annahme
nachvollziehbar.
Die Gesamterträge im zweiten Halbjahr 2024 sollten insbesondere
durch einen Anstieg des Zinsergebnisses geprägt sein, das zum
Jahresende leicht über dem Vorjahreswert liegen sollte. Hierzu
dürfte zum einen das anziehende Kreditneugeschäft beitragen, das
bis zum Ende des Geschäftsjahres 2024 deutlich auf 250 Mio. €
ansteigen dürfte. Von wesentlicher Bedeutung dürfte jedoch die
Wiederanlage der aus dem Verkauf von Treasury-Beständen
freigesetzten Mittel sein. Angesichts des allgemein gestiegenen
Zinsniveaus sollten diese zu besseren Konditionen angelegt werden.
Darüber hinaus sollte auch die Anlage von Kundengeldern zum Anstieg
des Zinsergebnisses beitragen.
Wie bisher prognostiziert, wird das laufende Geschäftsjahr 2024
zunächst von einem Anstieg der Gesamtaufwendungen geprägt sein,
bevor diese in den folgenden Geschäftsjahren rückläufig sein
werden. Danach ist nur noch mit einer unterproportionalen
Kostenentwicklung zu rechnen. Zum einen entfallen in den kommenden
Geschäftsjahren die Kosten für die inzwischen abgeschlossene
Migration des Kernbankensystems. Diese belaufen sich im ersten
Halbjahr 2024 voraussichtlich auf 4 Mio. €. Darüber hinaus wird die
UmweltBank AG im Jahr 2024 weitere Investitionen in effiziente und
digitale Prozesse tätigen und höhere Marketingaufwendungen zur
Gewinnung von Privatkunden ausweisen. Nach Abschluss der
Investitionen sowie der derzeit laufenden Transformation
(Digitalisierung, Effizienzsteigerung, Organisationsstruktur) soll
die Cost-Income-Ratio in den kommenden Geschäftsjahren sinken. Bis
2028 strebt die UmweltBank AG eine Cost-Income-Ratio von unter 60 %
an. Für das Geschäftsjahr 2026, unserem letzten Prognosezeitraum,
erwarten wir eine Cost-Income-Ratio von 75,7 %.
Die Summe der abgezinsten Residualerträge ergibt einen Wert von
343,35 Mio. € (bisher: 342,18 Mio. €). Bei einer Anzahl
ausstehender Aktien von 35,66 Mio. ergibt sich ein fairer
Unternehmenswert je Aktie von 9,63 € (bisher: 9,60 €), was einer
marginalen Kurszielsteigerung entspricht. Ausgehend vom aktuellen
Aktienkurs vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30421.pdf
Kontakt für Rückfragen:
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art.
20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (1,4,5a,6a,7,11); Einen Katalog
möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 07.08.24 (14:16 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 12.08.24 (09:30 Uhr)
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