A Petrobras informou que seu conselho de administração aprovou a
continuidade da implantação da Unidade de Fertilizantes
Nitrogenados (UFN-III), localizada em Três Lagoas, no Mato Grosso
do Sul.
O comunicado foi feito pela companhia (BOV:PETR3)
(BOV:PETR4) na sexta-feira (25).
Com a decisão, o projeto passa a integrar a carteira em
implantação do Plano Estratégico vigente e a Petrobras dará início
aos processos de contratação para retomada das obras da Unidade. O
investimento estimado para conclusão da UFN-III é de cerca de R$
3,5 bilhões e a previsão de início de operação é 2028.
A Unidade estava hibernada desde 2015 e o processo de
reavaliação do projeto começou ano passado.
“A decisão é fundamentada em criteriosa reavaliação do projeto
que, à luz das premissas do Plano Estratégico 2024-2028 (PE
2024-2028), teve sua atratividade econômica confirmada para essa
fase nos diferentes cenários previstos na sistemática de aprovação
de projetos de investimento da Petrobras, inclusive com VPL
positivo no cenário mais desafiador”, afirmou a Petroleira.
As contratações passarão por todas as análises necessárias, em
observância às práticas de governança e os procedimentos internos
aplicáveis. A autorização final ainda será submetida à aprovação
pelas autoridades competentes da Petrobras, o que permitirá a
assinatura dos contratos para retomada das obras.
O projeto da UFN III prevê a produção anual de cerca de 1,2
milhão de toneladas de ureia e 70 mil de toneladas de amônia.
A Unidade localiza-se próxima aos principais mercados
consumidores destes produtos e atenderá majoritariamente os estados
de Mato Grosso, Mato Grosso do Sul, Goiás, Paraná e São Paulo.
A amônia é uma matéria-prima para a produção de fertilizantes e
petroquímicos, além de outros produtos agropecuários; e a ureia é o
fertilizante nitrogenado mais utilizado no Brasil, cuja demanda
nacional é estimada em cerca de 7 milhões de toneladas para 2024,
sendo integralmente importada atualmente.
O milho é a principal cultura para demanda de ureia
fertilizantes no Brasil, mas o produto também é utilizado no
cultivo de cana-de-açúcar, café, trigo e algodão, entre outros. A
ureia também será destinada ao segmento da pecuária, utilizada como
complemento alimentar para animais ruminantes.
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VISÃO DO MERCADO
A XP Investimentos avalia que o projeto não é relevante para o
caso de investimento da Petrobras, com capex remanescente estimado
em R$ 3,5 bilhões, o que representa 0,7% do valor de mercado até
2028.
Por outro lado, a equipe de research da XP comenta que o aspecto
qualitativo da decisão de investimento levanta preocupações sobre a
futura alocação de capital no próximo plano de negócios.
“A decisão de investir em fertilizantes é controversa por causa
de seus retornos mais baixos, mas não é totalmente inesperada”,
explica corretora. “A Petrobras assegurou aos investidores que a
decisão de investimento segue diretrizes de governança muito
rígidas para garantir a criação de valor para os acionistas.”
A XP, por outro lado, disse que ainda está otimista e a
Petrobras continua sendo uma de suas principais opções no
setor.
Embora reconheça que o projeto até o momento tenha seguido todos
os protocolos de governança estabelecidos para garantir uma
alocação de capital apropriada, o BTG Pactual acredita que a
capacidade da companhia de gerar taxas interna de retorno (TIRs)
reais acima de 20% continua amplamente restrita ao seu negócio
principal de exploração e produção de petróleo e gás (E&P), e
as vantagens competitivas da empresa em setores como fertilizantes
não são evidentes (principalmente devido às condições específicas
do Brasil).
Diante disso, o BTG espera que os investidores, com razão,
manterão um grau elevado de ceticismo em relação aos retornos
esperados desses empreendimentos.
Segundo projeções do BTG, o desembolso médio anual de caixa do
projeto deve representar apenas 0,2% do valor de mercado da
estatal. Além disso, embora seja verdade que o projeto UFN-III não
estava incluído nos “projetos em implementação” e, portanto, não
tenha sido considerado em nosso modelo, para fins de dividendos, o
impacto esperado da UFN-III no dividend yield (dividendo sobre o
preço da ação) da Petrobras é de apenas 10 pontos-base (bps) por
ano.
No geral, o BTG reiterou recomendação de compra e preço-alvo de
R$ 52, pois vê o papel como uma oportunidade atraente de
risco-retorno, com potencial de valorização em dividendos e
produção.
Com a aprovação, o BBI explica que o capex deste projeto deve
ser transferido do capex em avaliação para o capex em
implementação, portanto espera um aumento na estimativa anual de
capex, embora pequeno, dado que o investimento total no projeto
está previsto em R$ 3,5 bilhões.
O sucesso deste projeto, na visão do BBI, depende fortemente do
acesso da planta de fertilizantes à matéria-prima competitiva
proveniente do gás natural barato.
Informações Financenews
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